בנקים מרכזיים מובילים את העולם לתהום

2024 מְחַבֵּר: Seth Attwood | [email protected]. שונה לאחרונה: 2023-12-16 16:05

ספרי לימוד כלכלה אומרים שהבנק המרכזי הוא המלווה של המוצא האחרון. המשמעות היא שהבנק המרכזי (CB), במידת הצורך, יכול לעזור להתגבר על חוסר האיזון שנוצר במשק בעזרת הלוואות: בעזרת הזרקת מזומנים, להציל את המשק ממשבר, את הבנק מפשיטת רגל, את המדינה. מברירת מחדל.

לדוגמה, במהלך המשבר הפיננסי של 2007-2009. מערכת הפדרל ריזרב (הבנק המרכזי של ארה"ב) הנפיקה סך של למעלה מ-16 טריליון דולר בהלוואות (כמעט ללא ריבית) לבנקים הגדולים בוול סטריט, סיטי של לונדון ויבשת אירופה. דולרים. זה יותר מהתמ"ג השנתי של ארה"ב בסוף העשור האחרון. במקרה זה, הפדרל ריזרב לא הציל את הכלכלה האמריקאית, אלא את עצמו, או יותר נכון, את בעלי המניות העיקריים שלה.

ה-FRS גם מציל את המדינה האמריקאית, ומעניק לה באופן קבוע סיוע כספי לכיסוי גירעונות תקציביים (הם הגיעו לטריליון דולר בשנה) על ידי רכישת ניירות ערך של משרד האוצר. גם בנקים מרכזיים של מדינות אחרות, הרוכשים באופן קבוע אג"ח של משרד האוצר האמריקאי, פועלים כ"מצילים" של המדינה האמריקאית. הקונים הזרים הגדולים ביותר הם הבנק של יפן, הבנק העממי של סין, הבנק המרכזי של ערב הסעודית ואחרים.

לאחר המשבר של 2007-2009. הזרמות המזומנים הקודמות לכלכלות של מה שנקרא מדינות מפותחות כבר לא הספיקו. טיפול ב"מטופל" ב"מנות סוס" של עירוי מזומן כונה "הקלות כמותיות". בארצות הברית, הטיפול בהקלה כמותית (QE) החל בשנת 2008 והסתיים רק באוקטובר 2014. כתוצאה מיישום שלוש תוכניות של בית המשפט לחוקה, הוזרמו טריליוני דולרים לכלכלת ארה"ב: נכסי הפדרל ריזרב ב-2007 היו ברמה של 0.8 טריליון. דולר, ובאוקטובר 2014 הגיע לרמה של 4.5 טריליון. עם זאת, לא הייתה להם השפעה מחייה: חלק מהכסף הלך מיד מחוץ לארצות הברית לשווקים מבטיחים יותר (כולל רוסיה), החלק השני - לשווקים הפיננסיים האמריקאים. והפדרל ריזרב פינה את מאזני הבנקים האמריקאים מנטל ו"זבל", משחרר את ידיהם לספקולציות חדשות ועורר בועה פיננסית חדשה. "זבל" במאזן ארה"ב הוא די והותר: כ-1, 8 טריליון. דולרים נופלים על ניירות ערך משכנתא, שאיכותם קרובה לאפס.

הבנק המרכזי האירופי (ECB) השתלט על ממסר ה-COP. במרץ 2015 הוא השיק את התוכנית שלו, המספקת רכישה חוזרת של ניירות ערך בסכום של 80 מיליארד יורו לחודש. השנה נמשך יישום התוכנית. המדד האחרון של ה-ECB לרכישה חוזרת של ניירות ערך (אמצע יוני 2017) - 2.3 טריליון. יוֹרוֹ.

יישום תוכנית KS ביפן נמצא בעיצומו: היא מספקת את הרכישה על ידי הבנק של יפן תמורת 80 טריליון. ין מדי שנה. גם הבנק המרכזי של אנגליה והבנק הלאומי של שוויץ מעורבים בהקלה כמותית. לאחר ההחלטה לעזוב את בריטניה מהאיחוד האירופי בקיץ שעבר, הבנק המרכזי של אנגליה האריך את תוכנית ה-CC וקבע רף גבוה יותר לתיק האג"ח הממשלתיות (435 מיליארד ליש"ט).

כתוצאה מכך, כמה בנקים מרכזיים הפכו לענקים שגורמים לכל החברות והבנקים האחרים להיראות כמו פיגמים. לאחרונה פרסמה סוכנות הידיעות בלומברג סקירה של נכסי הבנק המרכזי של מדינות שונות בעולם. הבולטים הם הפדרל ריזרב בארה ב, ה-ECB, הבנק המרכזי של אנגליה, הבנק של יפן והבנק הלאומי של שוויץ. הנכסים המצרפים של חמשת אלה ערב המשבר הפיננסי העולמי (2006) הסתכמו בכ-3.5 טריליון. דולר, ובסוף הרבעון הראשון של 2017 נתון זה כבר היה שווה ל-14.7 טריליון. יותר מפי 4 צמיחה על רקע קיפאון של כלכלה עולמית. בנקים מרכזיים צומחים כמו בועות.

להלן ההערכות של סוכנות בלומברג המראות כיצד השתנה ערך נכסי הבנק המרכזי במהלך עשר השנים (2007 - 2016) ביחס לתמ"ג של המדינה או קבוצת המדינות המקבילות (באחוזים): FRS - מ-5, 8 עד 24, 5; ECB - מ-9.9 עד 25.0; בנק אנגליה - מ-4, 4 עד 22, 6; בנק יפן - מ-16, 3 עד 59, 1. הצמיחה היא באמת נפיצה. לדברי מומחים, "הפיצוץ" יימשך. בלומברג מדווחים כי ברבעון הראשון של 2017, חמשת הנכסים גדלו ב-1 טריליון. דולר, ובמאי בעוד 0.5 טריליון. דולרים. אם נוציא את הנתונים הללו לשנה, יתברר שהגידול בנכסים ב-2017 יהיה שווה ל-3.5 טריליון. לפני כן, הצמיחה ב-2016 הייתה שיא (1.7 טריליון דולר).

אגב, הפדרל ריזרב אינו עוד הבנק המרכזי הגדול בעולם, אם נמדד בנכסים. קודם כל, כדאי להסתכל על הבנק העממי של סין (PBOC), שלא קיבל שום תוכנית CC, אבל ממשיך בכוונה להגדיל את נכסיו הן בצורת רזרבות בינלאומיות והן בצורת הלוואות שהונפקו לבנקים סיניים.

בסתיו הבא, יעברו שלוש שנים מאז שהפדרל ריזרב האמריקאי עצר את תוכנית KS. וה-ECB וכמה בנקים מרכזיים אחרים ממשיכים לבנות את הנכסים שלהם, מדביקים את הקצב של הפד. כך נראתה קבוצת המנהיגים בשנה שעברה (טריליון דולר): NBK - 5.0; FRS - 4, 5; בנק יפן - 4, 4; ECB - 3, 9.

לפי ההערכות שלנו, באביב השנה שמרה ה-NBK על המקום הראשון. אבל ה-ECB הגיע למקום השני במאי (4,60 טריליון דולר). הפד והבנק של יפן חלקו את המקומות השלישי והרביעי - לכל אחד יש 4.47 טריליון דולר. עם זאת, בהתחשב בכך שהבנק אוף יפן ממשיך ליישם את תוכנית KS, ניתן להניח שהוא כבר עבר למקום השלישי, מה שדחוף את ה-FRS למקום הרביעי. ששת הבנקים המרכזיים הבאים הם הבנק המרכזי של אנגליה, הבנק הלאומי של שוויץ, הבנקים המרכזיים של ערב הסעודית, ברזיל, הודו והפדרציה הרוסית. סך הנכסים שלהם הוא 3.6 טריליון. דולר. בערך אותו חשבון עבור שאר 107 הבנקים המרכזיים, שנכללו בהערכות של סוכנות בלומברג.

לא רק שהבנקים המרכזיים בונים תיקים של ניירות ערך ממשלתיים, מזה זמן מה החלו להציב ניירות ערך של תאגידים בתיקים אלה. הבנק המרכזי של יפן והבנק הלאומי של שוויץ עושים זאת במשך זמן רב. אל תירתע מאיגרות חוב קונצרניות בנק אוף צרפת, בונדסבנק, בנקים מרכזיים אחרים של גוש האירו. ביוני האחרון השיק ה-ECB את תוכנית הרכישה של המגזר העסקי (CSPP) כחלק מתוכנית ההקלה הכמותית שלו. במאי השנה, היקף ניירות הערך של תאגידי חוב במאזן ה-ECB עלה על 100 מיליארד יורו. תיק ה-ECB מכיל ניירות ערך של חברות אירופיות כמו Deutsche Bahn, Telefonica, BMW, Daimler, ENI, Orange, Air Liquide, Engie, Iberdrola, Total, Enel וכו'. ביוני השנה הכיל תיק ה-ECB ניירות ערך של כ 200 חברות אירופאיות. ה-ECB הכריז על תוכנית להביא את תיק ניירות הערך של תאגידים ל-675 מיליארד יורו.

לניירות ערך תאגידיים רבים הנופלים לתיקים של הבנקים המרכזיים יש ריבית סמלית גרידא, וחלקם אף תשואות שליליות. באמצע יוני דיווח ה-ECB כי התשואה של 12% על אג ח קונצרניות שרכש היא בטווח שבין אפס ל-0.4%. כלומר, למעשה, עסקים מסובסדים, מה שסותר את כללי ה-WTO. נבנית תכנית חדשה לתמיכה בהון גדול על ידי הבנק המרכזי במקום התכנית הקלאסית לתמיכה לעסקים על ידי הלוואות (מימון מחדש) לבנקים מסחריים, אשר בתורם מלווים לחברות במגזרים שונים במשק.

עם זאת, לא כל אלה הם חידושים. כמה בנקים מרכזיים החלו לקנות מניות בחברות. כאן שוב עומד הבנק המרכזי של יפן, שיש לו מניות בכל התאגידים היפנים המובילים. באירופה, הבנק הלאומי של שוויץ מגלה עניין במניות. ב-ECB מתקיימים דיונים סוערים בשאלה האם כדאי להרחיב את תוכנית רכישת ניירות ערך תאגידים כך שתכלול בו מניות; האינטואיציה אומרת לי: הם יפעילו את זה, הם בהחלט יפעילו את זה.

אז, ההתפתחות של הבנקים המרכזיים ניכרת: ממרכזי פליטה פשוטים, הם הפכו ל"מלווים של מוצא אחרון", ומחר הם יהפכו ל"בעלים של מוצא אחרון", אחזקות פיננסיות ענקיות. הם יעברו מניהול עקיף של המשק (באמצעות מדיניות מוניטרית) לבעלות ישירה על כל נכסי המגזר הריאלי.

הקלה כמותית היא גם התאמה כלפי מטה של הריבית על פעילות המוסדות הללו, לעיתים אף מתחת לאפס. ה-ECB קבע ריבית שלילית על פיקדונות. ביוני דן ה-ECB במדיניות הריבית שלו והחליט להותיר את ריבית הפיקדונות על מינוס 0.4%. עבור מספר עסקאות פעילות, השער נותר ברמה של 0%. הפדרל ריזרב לא הגיע ל"חיי מינוס", אבל האופציה הזו נשארת בעינה (במידה והמצב הכלכלי במדינה ידרדר בחדות). בשנת 2016, הנושא המעורר של הכנסת ריבית שלילית אפשרית כבר נדון במועצת הפדרל ריזרב.

ריביות שליליות נקבעו גם על ידי כמה בנקים מרכזיים, שלא הכריזו רשמית על תוכניות KS. לדוגמה, הבנק המרכזי של שבדיה ודנמרק. הבנק המרכזי של אנגליה בוחן גם את האפשרות להביא את שער המפתח לאפס או אפילו למינוס ערכים. בכל מקרה, על מנת למתן את ההשלכות השליליות של יציאת בריטניה מהאיחוד האירופי, הבנק המרכזי של אנגליה הוריד באוגוסט אשתקד את הריבית מ-0.5% ל-0.25%.

על ידי הפחתת התעריפים שלהם לאפס או לערכים שליליים, הבנקים המרכזיים משפיעים על כל השווקים הפיננסיים, ודוחפים אותם לטריטוריה שלילית. מינוס על פיקדונות של בנקים מסחריים, מינוס על הלוואות, על ניירות חוב ממשלתיים ותאגידים. כעת נסחרות אג ח ממשלתיות של יפן, גרמניה, אוסטריה, שוויץ, דנמרק, שוודיה וכו' עם תשואות שליליות. וכל ניירות הערך הללו הונפקו תמורת 13 טריליון. דולרים, שהם כשליש משוק החוב העולמי. ריביות שליליות הן בומרנג בחזרה לבנקים המרכזיים בצורה של ניירות ערך שליליים. כתוצאה מכך, זה יכול יום אחד להפוך בנקים מרכזיים לפושטי רגל ממוצא אחרון.

ריבית שלילית או אפסית מחסלת בסופו של דבר כל סוג של רווח. וזה סותר את האידיאולוגיה של המערכת החברתית שקיימת על הפלנטה כבר כמה מאות שנים ונקראת קפיטליזם. על תחילתו של רגע כזה כתב קרל מרקס ב"קפיטל" לפני מאה וחצי, ודיבר על הנטייה המשפטית של ירידה בשיעור הרווח. אז זה ירד לאפס, מציין את סוף העידן הקפיטליסטי. קשה לומר מה יקרה אחר כך. מרקס דיבר על סוציאליזם, שהעיקרון העיקרי שלו הוא שוויון חברתי, אבל לא סביר ש"בעלי הכסף" (בעלי מניות של בנקים מרכזיים או מוטבים אחרים השולטים באופן בלתי פורמלי בבנק המרכזי) לא ירצו אפילו את השוויון המופשט עליו כתב מרקס. התוכניות שלהם כוללות מעבר מהמודל הנוכחי של קפיטליזם למערכת שאפשר לכנותה עבדות חדשה. בשיטה החדשה הכסף ייעלם או שתפקידו יהיה מינימלי; הוא יהיה רק מכשיר של "חשבונאות ובקרה". במערכת כזו, "בעלי הכסף" יהפכו לבעלי העבדים החדשים, השאר - עבדים. הבנקים יישארו, אבל יהיו להם פונקציות חדשות. אגב, ו' לנין אמר יותר מפעם אחת שעל הבולשביקים להפוך בנקים ממפעלים קפיטליסטיים לארגונים של "חשבונאות ובקרה". גם בנקים מרכזיים עשויים להיות שימושיים במערכת החדשה הזו. הם יהפכו לאיברים העליונים של ממשל עבדים ריכוזי. בחברה החדשה אפשר להחיות גם את המילה "סוציאליזם", שמשמעותה שוויון של כל תושבי צריף (או מחנה ריכוז) גדול. על תפקידם הזה של הבנקים ב"עולם המופלא החדש" רמז לפני מאתיים שנה אחד מהאבות המייסדים של "הסוציאליזם האוטופי" סנט-סימון, שמשום מה הייתי רוצה לכנותו האב המייסד של ז'אנר הדיסטופיה. כמו גם האידיאולוגיה של "סוציאליזם בנקאי".