V. Katasonov: על מניפולציות בשוק המטבעות העולמי

2024 מְחַבֵּר: Seth Attwood | [email protected]. שונה לאחרונה: 2023-12-16 16:05

במאמרי "על מדיניות מוניטרית בהקשר של סנקציות כלכליות", ניסחתי את התזה: הרובל הרוסי לא יהפוך בשום מקרה למטבע בינלאומי שבאמצעותו תוכל רוסיה לבצע את ההסדרים שלה עם מדינות אחרות. כך התפרשה ההצהרה האחרונה של סגן שר החוץ סרגיי ריאבקוב, שאמר כי לנוכח הסנקציות הכלכליות החמירות יש להגביר את המאמצים להשתחרר מהתלות בדולר.

בהחלט יש צורך להיפטר מתלות כזו, אבל לא על ידי החלפת הדולר האמריקאי ברובל הרוסי בהתנחלויות בינלאומיות.

יתר על כן, יש לאסור על הרובל הרוסי לעבור מעבר לגבולות הפדרציה הרוסית בכלל, זה צריך להיות מטבע לאומי בלעדי. איסור כזה הוא תנאי חשוב, אם כי לא היחיד להבטחת היציבות הפיננסית והכלכלית של המדינה.

התזה שלי מבוססת על הפרקטיקה של מונופול מטבע המדינה שנבדק על ידי ברית המועצות: הרובל הסובייטי היה אך ורק כסף מקומי, וברית המועצות ביצעה תשלומים חיצוניים בעיקר בעזרת דולר, פרנק, לירה שטרלינג ומטבעות אחרים הניתנים להמרה חופשית.. מאוחר יותר, ביחסים הכלכליים עם מדינות המחנה הסוציאליסטי, הפך הרובל הניתן להעברה, המטבע העל-לאומי בתוך המועצה לסיוע כלכלי הדדי (CMEA), למטבע העיקרי. מטבעות של מדינות פחות מפותחות מבחינה כלכלית וזהב יכולים לשמש כאמצעי תשלום אקזוטיים. ברוב המקרים נעשה שימוש בסליקה דו-צדדית ורב-צדדית, מה שהפחית את הצורך במטבע חוץ. יצוא הרובל הסובייטי אל מחוץ למדינה נאסר.

כדי להבהיר יותר את האיומים המתעוררים כאשר הרובל עוזב את המדינה, אתאר בקצרה את מבנה שוק המט"ח המודרני. הוא נקרא גם שוק FOREX, מהאנגלית. מטבע חוץ - שוק המרת מטבעות בין בנקאי במחירים חופשיים. פעולות בשוק זה יכולות להיות מסחר, ספקולטיבי, גידור (פלוס סיכון) ורגולטורי (התערבויות במטבע חוץ של בנקים מרכזיים). דחיפה עוצמתית לצמיחה המהירה של שוק המט"ח ניתנה על ידי המעבר מהמערכת המוניטרית והפיננסית של ברטון וודס לזו הג'מייקנית בשנות ה-70 של המאה הקודמת. בוועידת ג'מייקה של 1976, הוחלט לנטוש את שערי החליפין הקבועים ולעבור לשערי חליפין מבוססי שוק. תנודות בשערי החליפין, מצד אחד, סיבכו את הסחר העולמי והפיתוח הכלכלי, מצד שני, הפכו לקרקע פורייה לרווחים ספקולטיביים. תחת שיטת ברטון וודס, גם שוק המט"ח היה קיים, אבל הוא היה מוסדר באופן הדוק, למעט ספקולציות בקנה מידה גדול. פעולות החליפין בו סיפקו 90% מהסחר העולמי והפעילויות הכלכליות הנלוות.

ב-1977, המחזור היומי בשוק המט"ח העולמי היה, לפי נתוני הבנק להסדרים בינלאומיים (BIS), 5 מיליארד דולר. עשר שנים מאוחר יותר, ב-1987, המחזור היומי בשוק גדל פי 120 והגיע ל-600 מיליארד דולר. בסוף 1992 עלה המחזור היומי על הרמה של טריליון. דולרים. בשנת 1997, הנתון היה 1.2 טריליון. דולר, בשנת 2000 - 1.5 טריליון. בשנים 2005-2006, המחזור היומי בשוק המט"ח נע, לפי הערכות שונות, מ-2 דולר ל-4.5 טריליון דולר, בשנת 2010 הוא הסתכם ב-4 טריליון דולר. במחצית הראשונה של עשור זה, המחזור היומי, לפי ה-BIS, נע סביב רמה של 5 טריליון. בּוּבָּה.כלומר, במשך שלושה עד ארבעה עשורים, המחזור בשוק המט"ח גדל בשלושה סדרי גודל (פי 1000!). עד 2020, על פי מומחים, המחזור היומי בשוק המט"ח עשוי להגיע ל-10 טריליון דולר.

הפעילות בשוק זה מתבצעת באמצעות מערכת של מוסדות: בנקים מרכזיים, בנקים מסחריים, בנקי השקעות, ברוקרים וסוחרים, קרנות פנסיה, חברות ביטוח, תאגידים רב לאומיים. FOREX שונה באופן משמעותי משווקים פיננסיים אחרים, הוא מניח היעדר התערבות ממשלתית בסיום עסקאות חליפין (אין שער חליפין רשמי, אין מגבלות על הכיוון, המחירים והיקפי העסקאות). כמה כללים מסדירים, קודם כל, את היחסים בין הלקוח (סוחר) לבין המתווך (ברוקר). באופן כללי, שוק המט"ח יכול להיקרא ללא מרשם וגלובלי ללא מאמץ. בניגוד, למשל, לשוקי האשראי או לשוקי המניות, שעדיין ממשיכים להיות נשלטים על ידי רשויות הפיקוח הלאומיות ושומרים על בידוד מסוים. אתה יכול להיכנס לבורסה אם יש לך לפחות 100 דולר בכיס; בשוק המט"ח הכל שונה. גודל העסקה המינימלי בשוק המט"ח הוא בטווח שבין 500 אלף למיליון דולר. אזרחים רוסים רבים אפילו לא חושדים שעצם הבנק הזה יכול לשחק עם כספם שהופקד בבנק מסחרי. מכיוון ששוק המט"ח הוא ספקולטיבי כמעט בלבד, הם בדרך כלל משחקים כאן לא בשביל הכסף שלהם, אלא בשביל כסף שאול.

שוק המט ח חופף באופן הדוק לשוק הנגזרים הפיננסיים (נגזרים): חלק ניכר מהעסקאות כאן מתבצעות לא בצורה של עסקאות נקודתיות (מסירה מיידית של מטבע, המרת מטבע ישירה), אלא בצורה של אופציות, חוזים עתידיים., החלפות וכו'. זה כבר משהו כמו הימור, הימור. ההימור מוטל על קבלת פרמיה, והמשלוח האמיתי של המטבע מתרחש כחריג. עם זאת, עסקאות וירטואליות כאלה יכולות (וכן) להשפיע באופן משמעותי על ציטוטי המטבעות.

המשחק בשוק המט ח קשה. מאמינים כי עד 80% מהמצטרפים החדשים לשוק זה מפסידים כסף שהושקע בתוך שישה חודשים. ותוך שנה, כ-96% ממשקיעי השוק מפסידים את כל ההשקעות שלהם. לאחרונה נתקלתי בהערכה חריפה עוד יותר: מספר המפסידים נע בין 97% ל-99% מסך המסה של הסוחרים בשוק זה. יחד עם זאת, הבטחת זרימה מתמדת של עולים חדשים היא התנאי החשוב ביותר לתפקוד חלק של השוק.

והמנצח בשוק הוא זה שמחזיק במידע פנימי, שמתכנן ומארגן פעולות. כל הדיבורים על כך ששוק המט ח הוא החופשי והבלתי מפוקח ביותר מיועדים למיליוני עולים חדשים פוטנציאליים שחייבים להביא כסף ולתת אותו מרצון לעושי השוק, שהם בנקים מרכזיים וכמה מהבנקים הפרטיים הגדולים ביותר. באשר לשאלת הבעלים, לפי סקר BIS לאפריל 2016, היוו סוגי מטבעות מסוימים (%): דולר אמריקאי - 40, 30; יורו - 18, 70; ין יפני - 10, 80; לירה שטרלינג בריטית - 6.40; דולר אוסטרלי - 3.45; דולר קנדי - 2, 55; פרנק שוויצרי - 2.40; יואן סיני - 2. 0. הרובל הרוסי ברשימה זו תפס את המקום ה-17 עם נתח של 0.55% (בין הלירה הטורקית לרופי ההודי).

השחקנים העיקריים בשוק המטבעות העולמי הם מערכת הפדרל ריזרב בארה"ב, הבנק המרכזי של אירופה (ECB), הבנק המרכזי של אנגליה והבנק של יפן. המטבעות שהונפקו על ידי בנקים מרכזיים אלו מהווים 76.2% מכלל העסקאות בשוק המט"ח העולמי. בנקים מרכזיים אלו מתואמים באופן הדוק (בהשתתפות מתווך כמו הבנק להסדרים בינלאומיים בבאזל). בפרט, ננקטים צעדים כדי למזער את תנודות השערים בתוך "צמדי המטבעות" שלהם: דולר אמריקאי - אירו, דולר אמריקאי - לירה בריטית; אירו - לירה בריטית, דולר אמריקאי - ין, אירו - פרנק שוויצרי וכו'.אחד הכלים להפחתת התנודתיות של המטבעות של מדינות "מיליארד הזהב" הם הסכמים על חילופי מטבעות (המרת מטבעות) בין הבנקים המרכזיים שלהם ליישום מהיר של התערבויות במטבע חוץ והתייצבות השערים.

עד 2011, החלפות בלתי מוגבלות בין בנקים מרכזיים מובילים היו פתוחים למשך 7 ימים. בסתיו 2011, הבנק הפדרלי של ארה"ב, הבנק המרכזי האירופי (ECB), הבנק המרכזי של יפן, הבנק המרכזי של אנגליה, הבנק של שוויץ והבנק של קנדה ("שישה") הסכימו לתאם פעולות כדי להבטיח את נזילות המערכת הפיננסית העולמית על ידי הארכת החלפת מטבעות עד 3 חודשים. לבסוף, ב-31 באוקטובר 2013, הסכימו השישה להעביר לצמיתות הסכמי החלפת מטבעות זמניים. למעשה, מאגר המטבעות הבינלאומי נולד. שישה מהבנקים המרכזיים המובילים בעולם הקימו מנגנון תיאום שיאפשר להם לבנות במהירות נזילות במדינות המשתתפות במקרה של הידרדרות במצב השוק ובמקרה של הפרעות חמורות בשווקי המט"ח. יש המכנים את הסכם ה"שישה" קרטל מטבע עולמי של בנקים מרכזיים, שעשוי להפוך לאב-טיפוס לבנק מרכזי עולמי עתידי. השישה פועלים בצורה מאוחדת ביחס למדינות שאינן חלק מהמועדון הזה של "הנבחרים". ספקנים סבורים כי כבר אין טעם לדון באפשרות של פיתוח מדיניות מוניטרית משותפת בתוך ה-G-20. התנודתיות של המטבעות מחוץ ל"שישה" גבוהה משמעותית מזו של המטבעות של קרטל זה. יתר על כן, התנודתיות של מטבעות פריפריאליים, שאליהם שייך הרובל הרוסי, מגורה בכוונה, שעליה מרוויחים הרבה כסף. וחוסר הביטחון של מטבעות פריפריאליים הופך את הכלכלות של המדינות המתאימות ללא הגנה.

הבנקים המרכזיים של ה"שישה" פועלים בתיאום הדוק לא רק זה עם זה, אלא גם עם הבנקים הפרטיים הגדולים, הקרנות ושאר המשתתפים בשוק המט"ח. הסוחרים המובילים בשוק הבין-בנקאי FOREX הם (נתח מסך המחזורים ב-% נכון למאי 2016; בסוגריים - ארץ המוצא של הבנק): Citi (ארה"ב) - 12, 9; ג'יי.פי מורגן (ארה"ב) - 8, 8; UBS (שוויץ) - 8, 8; דויטשה בנק (גרמניה) - 7, 9; בנק אוף אמריקה מריל לינץ' (ארה"ב) - 6, 4; ברקליס (בריטניה) - 5, 7; גולדמן זאקס (ארה"ב) - 4, 7; HSBC (בריטניה) - 4, 6; XTX Markets (בריטניה) - 3, 9; מורגן סטנלי (ארה"ב) - 3, 2.

עשרת הבנקים הללו מהווים 2/3 ממחזור שוק המט"ח. אלו הם עושי השוק שלעולם לא מפסידים ואוספים באופן קבוע מחווה מה"חובבים". ישנם חמישה בנקים בארה"ב בעשירייה הראשונה, הם מהווים 36.0% ממחזור שוק המט"ח. אחר כך שלושה בנקים בריטיים ובנק אחד כל אחד משווייץ וגרמניה. כל הבנקים הללו קשורים קשר הדוק לבנקים המרכזיים בהתאמה, אין להם כל בעיה לקבל מהבנקים המרכזיים את היקפי המטבע הנדרשים לביצוע פעולות בשוק המט"ח.

בשנים האחרונות היו מקרים של מניפולציות על שערי החליפין של בנקים גדולים. כך, HSBC הבריטית, ברקליס ו-RBS, UBS השוויצרית, JP Morgan האמריקאית, סיטיגרופ ובנק אוף אמריקה נקלעו למניפולציות. סכומי הקנסות על מניפולציות כאלה, שהוערכו על ידי הרגולטורים הפיננסיים של ארה ב, בריטניה הגדולה והאיחוד האירופי, נמדדים במיליארדים רבים. המהות של המניפולציות הייתה שהבנקים זייפו מידע על עסקאות ותמרנו את זרימת הזמנות הלקוחות לקנייה ומכירה של מטבעות.

עם זאת, הרגולטורים הפיננסיים לא רוצים לראות את היער בגלל העצים. הרי ישנה מניפולציה אסטרטגית של שערי המטבעות הלאומיים בקנה מידה עולמי, שבה משתתפים הבנקים המרכזיים המובילים של מדינות "מיליארד הזהב". העיוות הבסיסי שהם משיגים באמצעות מניפולציה הוא הערכת יתר של הדולר, האירו, הפאונד הבריטי ושאר מטבעות "נבחרים" ביחס למטבעות פריפריאליים. בכך הם נעזרים בבנקים המרכזיים של מדינות פריפריה, קונים מטבעות "נבחרים". רכישה כזו מכוסה על ידי האגדה שחיים על פני כדור הארץ אינם אפשריים ללא הצטברות מתמדת של יתרות מטבע חוץ.בנקים מרכזיים פריפריאליים רבים למעשה משחקים מול המטבעות הלאומיים שלהם בצד של הפד, ה-ECB, בנקים מרכזיים "נבחרים" אחרים ובעלי הכסף שמאחוריהם.