הבנק הלאומי של שוויץ הוא קרן הגידור הגדולה בעולם

2024 מְחַבֵּר: Seth Attwood | [email protected]. שונה לאחרונה: 2023-12-16 16:05

הבנק המרכזי של שוויץ מחזק את עמדות המניות של תאגידים אמריקאים מובילים

שוויץ היא מדינה ייחודית במובנים רבים. הבנק המרכזי שלה, הבנק הלאומי השוויצרי (NSB), הוא גם ייחודי.

המאפיין העיקרי של הבנק המרכזי בשוויץ הוא שיש לו מעמד של חברת מניות. יש, כמובן, בנקים מרכזיים בעולם בדמות חברות מניות. למשל, מערכת הפדרל ריזרב בארה"ב (הבנק המרכזי האמריקאי), שבעלי המניות שלו הם כמה אלפי בנקים אמריקאים, אבל מדובר בחברת מניות סגורה. ו- NBSh היא חברת מניות פתוחה. המשמעות היא שחלק מ-100,000 המניות שהונפקו על ידי הבנק המרכזי של שוויץ נסחרות בשוק החופשי. עם רצון עז, כל משקיע יכול לרכוש "חתיכה" מה-NBH ולהיות בעלים משותף של הבנק המרכזי.

הממשל המרכזי של שוויץ אינו משתתף כלל בבירת ה-NBS. רוב המניות (כ-45%) שייכות לקנטונים של שוויץ. עוד 15% הולכים לבנקים קנטונים. 40% הנותרים מההון נמצאים בבעלות חברות פרטיות ויחידים (כ-2200 בעלי מניות בסך הכל). בין הבעלים הפרטיים זוהתה קבוצה של 30 בעלי מניות מובילים המחזיקים ב-25% מהקולות. הלמ ס קיים כלל לפיו לא ניתן להקצות רווחים העולה על 6% מההון הרשום לתשלום דיבידנדים. משנה לשנה דוחפת קבוצה של בעלי מניות פרטיים לביטול הכלל הזה. תשואות המניות למשקיעים פרטיים לא עלו מעל 1% בשנים האחרונות. הם מתעקשים שזה יהיה לפחות 6-7% בשנה.

המשקיע הפרטי הגדול ביותר הוא איש העסקים והפרופסור לכלכלה תיאו זיגרט. יתרה מכך, הוא אינו אזרח של שוויץ, אלא של גרמניה. חלקה בהון המניות הסתכם בסוף שנת 2016 ב-6, 72%. לשם השוואה: ליחידות אדמיניסטרטיביות גדולות כאלה של שוויץ כמו קנטון ברן יש 6, 63% מהמניות, וקנטון ציריך - 5, 20%.

כמובן שרק חלק קטן מהמניות נמצאות בציפה חופשית. בממוצע, נסחרות בשוק מדי יום בין 50 ל-100 מניות של NBS, כלומר לא יותר מ-0.1% מכלל המניות. התפרצות מדודה כזו של מניות NBS לשוק מבטיחה את הבנק המרכזי מפני שינויים פתאומיים במבנה ההון. במשך שנים רבות נשמר הסטטוס קוו של מניות בעלי המניות העיקריים בהון הבנק המרכזי, שינויים נמדדים בעשיריות האחוז.

באופן כללי, ישנם עוד כמה בנקים מרכזיים בעולם במעמד של חברה משותפת, שחלק מהמניות בה מסתובבות בבורסה. אלו הבנקים המרכזיים של יפן, יוון, בלגיה, איטליה ודרום אפריקה. עם זאת, חלק מהמניות שם אינן מעניקות זכות הצבעה, במקרים אחרים ניירות הערך הם בעלי תשואה סמלית ולכן אינם מעניינים את המשקיעים. בכל מקרה, לאף אחד מהבנקים המרכזיים הנקובים אין איחוד מניות כזה בקבוצה צרה של משקיעים פרטיים כמו בבנק הלאומי של שוויץ.

ה-NBS הוא אחד מאותם בנקים מרכזיים שבמהלך המשבר הפיננסי ואחריו יצאו למסלול של גידול חד בנכסיהם. הבנק המרכזי של שוויץ הפעיל את מכונת הדפוס כדי למנוע ייסוף מופרז של שער הפרנק השוויצרי. וזה, על פי הרשויות, הכרחי כדי לתמוך ביצרן המקומי. בנוסף, ה-NBS הציגה ריבית פקדונות שלילית (שגם היא מבדילה אותו מרוב הבנקים המרכזיים).

ייצור בית הדפוס NBSh מופנה לרכישת נכסים שונים הנקובים במטבע חוץ. כתוצאה מכך, הצמיחה השנתית האדירה של הרזרבות הבינלאומיות, אשר בנכסי הבנק המרכזי של שוויץ תופסות משמעותית יותר מ-90% וממשיכות לצמוח. אפילו הבנק המרכזי של הפדרציה הרוסית, שזוכה לביקורת בצדק בשל חלקו הגדול מדי ברזרבות הבינלאומיות בנכסים, היה, לפי הדו ח השנתי האחרון של הבנק המרכזי של רוסיה, רק 62% ב-2017.כך נראו היתרות הבינלאומיות הרשמיות (זהב ומטבע חוץ) של שוויץ בשנים מסוימות (מיליארד דולר, בסוף השנה): 2005 - 57, 6; 2010 - 270, 5; 2015 - 678, 9. כעת, במונחים של רזרבות בינלאומיות רשמיות, שוויץ נמצאת במקום השלישי בעולם (822 מיליארד דולר) אחרי סין ויפן. לשם השוואה: נתונים על הרזרבות של חלק ממדינות אירופה (מיליארדי דולרים, בסוף מרץ 2018): גרמניה - 204; צרפת - 164; בריטניה הגדולה - 191.

מאפיין מזעזע עוד יותר של הבנק המרכזי של שוויץ הוא ההרכב המיוחד של נכסיו. לאורך ההיסטוריה של הבנקים המרכזיים, האמינו שהם השקיעו רק בנכסים הכי אמינים ונטולי סיכון. אם מדובר בהלוואות לבנקים, הרי שהן מובטחות כנגד אבטחה אמינה. אם מדובר בניירות ערך, אז רק אג"ח אוצר, שטרות ושטרות, יתרה מכך, בדירוג המקסימלי. הבנק המרכזי הוא המלווה של המוצא האחרון, ולכן הוא חייב להיות אמין ויציב כסלע. וכדי שלא יהיה פיתוי לרדוף אחרי רווח (היכן ששאיפה לרווח, יש סיכון), החוקות והחוקים של מדינות רבות מצביעות על כך שעשיית רווח היא לא המטרה של הבנק המרכזי. יחד עם זאת, הבנק המרכזי נתפס באופן מסורתי כמוסד שאינו תלוי בתקציב המדינה ומזין את עצמו. למעט חריגים נדירים, כל בנק מרכזי סיים עד לאחרונה את השנה הבאה בתוצאה פיננסית חיובית, כלומר ברווח. כך היה עד למשבר הפיננסי העולמי האחרון של 2007-2009. בעשור הנוכחי החלה הרווחיות של מכשירים פיננסיים ונכסים רבים לרדת לאפס ואף להיכנס לטריטוריה שלילית. הגישות המסורתיות להיווצרות נכסים של בנקים מרכזיים בתנאים החדשים החלו לאיים עם התרחשות הפסדים. תגובתם של כמה בנקים מרכזיים הייתה להשקיע במכשירים פיננסיים חדשים - רווחיים יותר, אך גם מסוכנים יותר. הבנק של יפן מצוטט כדוגמה מצוינת למדיניות חדשה זו. הוא החל להוות חלק ניכר מנכסיו על ידי רכישת מניות של חברות יפניות הנסחרות בבורסה של המדינה. לאחרונה החל הבנק המרכזי האירופי (ECB) לרכוש אג"ח קונצרניות.

עם זאת, הבנק המרכזי של שוויץ הלך הכי רחוק. הוא, כמו הבנק של יפן, החל לקנות מניות, אבל אם הבנק המרכזי היפני קונה מניות של חברות יפניות, אז הבנק המרכזי של שוויץ התמקד ברכישת ניירות ערך של תאגידים זרים. במקביל, המל ל בוחרת מניות של חברות עם תשואות גבוהות וגבוהות מאוד ועם סיכונים מעל הממוצע. אנליסטים פיננסיים מאחורי העיניים החלו לכנות את הבנק הלאומי של שוויץ קרן גידור (קרן גידור - מוסד פרטי הפועל בשוק הפיננסי עם מכשירים רווחיים ביותר ובו זמנית בעלי סיכון גבוה). אם בספטמבר 2014 בתיק NBS מניות המנפיקות האמריקאיות היוו 26.1 מיליארד דולר, הרי ששלוש שנים מאוחר יותר (בספטמבר 2017) התיק הזה כבר נאמד ב-87.8 מיליארד דולר. ! בסך הכל, המניות מהוות כ-20% מהעתודות הבינלאומיות של הבנק המרכזי השוויצרי (ניירות ערך אמריקאיים מהווים לפחות מחצית).

NBS היא הבעלים של אחזקות גדולות בחברות האמריקאיות הבאות: אפל (בסוף הרבעון השלישי של 2017, כמעט 3 מיליארד דולר), אלפבית (2.2 מיליארד דולר), מיקרוסופט (מעל 2 מיליארד דולר), פייסבוק (מעל 1.5 מיליארד דולר). הפורטפוליו הכיל גם אחזקות גדולות בחברות אמריקאיות כמו אמזון, אקסון מוביל, ג'ונסון אנד ג'ונסון, AT&T, ג'נרל אלקטריק, פפסיקו, קוקה קולה, פרוקטר אנד גמבל, שברון וכו'. בחלק מהחברות האמריקאיות הללו, ה-NBS הפך לגורם בולט לעיתים מתחרה בענקים כמו קרנות ההשקעות העולמיות Blackrock ו-Vanguard.

הדוגמה של אפל מראה בבירור כיצד ה-NBS מחזקת את מעמדה בהון ההון של תאגידים אמריקאים מובילים. ברבעון הרביעי של 2014, מספר מניות אפל בתיק NBS עמד על 5.6 מיליון. ברבעון הרביעי של 2016 גדל מספרם ל-15.0 מיליון. לפי תוצאות הרבעון השני של השנה שעברה, היו כבר 19.2 מיליון.במקביל, נסחרות מניות אפל בבורסת נאסד ק, פלטפורמה מועדפת לקרנות גידור ומהמרים אחרים, שבה נסחרים בעיקר ניירות ערך של חברות הייטק, שרבות מהן בועות עקב מחירים גבוהים באופן מלאכותי של ניירות ערך שהונפקו.

לפי נתוני ה-NSB, לתקופה 2005-2016. (שתים עשרה שנים) התשואה הממוצעת על תיק האג"ח שלו הייתה 0.7%; תיק מניות - 2, 8%. בסוף התקופה הפער התרחב: ב-2016 אג"ח העניקו תשואה של 1.5%, ומניות - 9.2%.

בעולם הבנקים המרכזיים, הבנק הלאומי של שוויץ הוא חלוץ. ממשקיע שמרן, הוא הפך למהמר. בתחילת שנת 2018 פורסמו התוצאות הכספיות של המל ל לשנת 2017. הבנק אמר שיש לו רווח של 54 מיליארד פרנק שוויצרי (55.2 מיליארד דולר) ואמר כי 49 מיליארד פרנק שוויצרי נוצרו מנכסים זרים, כולל מניות. רווחים כאלה יכולים לעורר קנאה של ענקי העסקים העולמיים (למשל, לענקית הבנקאות האמריקאית JP Morgan היה רווח של 24 מיליארד דולר, בעוד של וולס פארגו - קצת יותר מ-20 מיליארד דולר).

מספר בנקים מרכזיים שמחכים להפסדים אמרו שהם לומדים בקפידה את חווית ה-NBS. לא היום ולא מחר, רכישת מניות על ידי בנקים מרכזיים עשויה להפוך לנורמה. נכון, הרצון ללכת בדרכו של הבנק המרכזי של שוויץ התקרר מעט לאחר ההודעה בסוף אפריל כי הבנק הלאומי השוויצרי ספג הפסדים של 6.8 מיליארד פרנק ברבעון הראשון של 2018. כמחצית מההפסדים נובעים מירידה במחיר השוק של המניות. כמובן שזו רק תנודה בשוק, אבל אם יתחיל הגל השני של המשבר הפיננסי העולמי, קרן גידור בשם הבנק הלאומי השוויצרי מסתכנת להתפוצץ כמו בועת סבון. מעניין מה יקרה אז עם שוויץ, שנחשבת לסטנדרט של רווחה?